内存涨疯，但暴涨究竟能持续多久？谁才能吃到真正的AI红利？

颠颠

本期要点：一起看懂AI浪潮中的那些“浪花”

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你好，我是王煜全，这里是王煜全要闻评论。
如果你是韩国SK海力士的半导体工程师，今年可能会收到一笔夸张的奖金。根据市场估算，SK海力士今年利润将继续高增长，员工人均奖金可能达到几十万美元，是去年的约四倍。不只是SK海力士，隔壁三星的内存部门员工，今年的奖金也有可能超过40万美元。韩国股市也被点燃了，三星、SK海力士股价大涨，韩国股市指数也创下历史新高。韩国政府甚至因为这波红利，要成立200亿美元的主权财富基金。钱太多了，得想办法管起来。

究竟发生了什么？答案就是内存涨疯了。DRAM，也就是计算机和服务器运行时用的动态内存，2026年的年度价格预计将上涨一倍。而NAND，也就是手机、电脑和数据中心里用来存储数据的闪存，则预计涨价超两倍。Gartner预计，2026年全球半导体收入将突破1.3万亿美元，其中内存收入要从2025年的2160亿美元，飙升到6330亿美元。每一颗内存芯片，看起来都像是AI时代的金条。但我们今天想提醒你的是，越是狂热的时候，越要想清楚，产业链上，谁在定义系统，谁只是被需求推着走。AI会带火很多硬件，但不是每个被带火的部分都能长期拿走AI红利。

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内存暴涨潮首先，要说明的是，这轮内存上涨是真的。AI数据中心对高带宽内存，也就是HBM，和高密度DRAM的需求是真实存在的，规模也空前巨大。因为GPU不是孤立工作的。AI训练和推理都需要持续读写大量数据。GPU算得再快，如果数据跟不上，整个系统就会卡住。所以，AI数据中心越大，对内存的需求就越强。这就是为什么SK海力士、三星、美光这些内存厂，突然成了AI浪潮里的暴发户。而且，它们还很可能继续赚大钱，这是供需结构失衡造成的结果。但问题是，这种利润能持续多久？其实决定权并不在它们手中。因为，内存虽然也没那么容易生产，但和GPU相比还是简单得多，特别是不存在CUDA这样的生态壁垒。正是这个原因，短期供需错配可以制造暴利，但只要价格足够高，利润足够诱人，就会刺激扩产。三星和SK海力士的新厂明年上半年将陆续完工和投产，美光的新加坡HBM封装项目也可能在2027年投产，中国的长鑫和长江存储也在加速扩产。总之，从2027年下半年到2028年，全球新产能将集中释放，短缺逻辑就将松动。到那时候，海力士和三星还能赚到多少钱？这不由它们自己决定，是产能周期决定的。

英特尔晶元厂这同时也让我想起了最近市场重新看好的英特尔。因为，大家发现，数据中心需要CPU调度任务，AI PC需要本地推理能力，终端设备需要边缘算力。这些需求都是真的，规模也都不小。总之，AI大爆发确实会带动CPU需求的爆炸式增长。于是，英特尔要王者归来的说法甚嚣尘上。可是，今天定义AI算力中心的人是谁？是内存厂商，还是英特尔这样的CPU厂商，显然都不是，是英伟达。英伟达不会在自己定义的系统里，把最肥的利润留给英特尔。它已经在用自己的Grace CPU切入市场，更新一代的Vera CPU也已在今年五月上市。同时AMD也在CPU领域快速崛起。那终端侧呢？AI PC会带来一部分需求，可现在最火的是Mac mini，用的也不是英特尔的芯片。更值得关注的趋势在另一个方向——手机。小米已经发了AI手机，未来很多人会专门买一部手机跑AI应用，而英特尔并不造手机芯片。所以CPU需求会爆发，英特尔的收入有望继续增长，可是他们能分到的份额，估计要比市场预想的少得多。

光模块此外，有意思的是，最近市场还在爆炒光纤概念。因为AI数据中心越大，数据流动越密集，光纤和光模块的需求就越高。但和内存以及CPU的逻辑类似，光纤能吃到AI扩张的红利，却很难决定AI红利怎么分配。技术壁垒比内存还低，连内存那样长达三四年的扩产周期都没有，涨价也注定更加短暂。

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定义者所以，看AI产业链，到底要看什么？不是只看谁涨价、看谁订单爆了、利润暴增。我在不同场合反复提及，关键要看谁是定义者、有决定权。定义者决定谁进场、谁定价、谁拿多少利润。在AI时代以前，定义者是CPU厂商。你的电脑是什么水平，取决于里面那颗英特尔芯片是什么型号。整台机器的其他部件，如内存条、硬盘、显卡都是围绕CPU来搭配的。因此，英特尔定义系统，分配利润。现在，定义者的公司叫英伟达，它在定义一整套AI算力系统。跟它相比，内存、CPU、光纤虽然都会被AI带火，但都是被推动者。AI大潮来了，被推着走的人，会赚到行情的钱；只有定义系统的人，才能赚时代的钱。

最后，我们也给你两个观察内存的先行指标。不复杂，但比追价格有用得多。第一，看涨价速度是不是在放缓。当内存价格涨幅从翻倍变成几十个百分点、再变成十几个百分点的时候，就说明供给正在逐步满足需求。第二，看新产能是不是在稳定量产。三星、海力士、美光的新工厂，集中在2027到2028年释放。当这些产线良率稳定、大规模出货的时候，供需结构就会改变。这两个指标的变动情况，可以作为一种判断依据，是不是要准备离场了。但我们想强调的是，AI时代最长期、最厚的利润，永远属于产业核心系统的定义者。

神隐之左手

weili0677

@元宝 利好哪只股票

陪着寂寞看孤单

华为7纳米逻辑折叠后可以达到初代3纳米性能    2纳米如果这样折叠岂不更厉害  当摩尔定律达到极限后 我觉得华为这个理论确实为高端芯片（2纳米）以后的发展打下了坚实的理论基础

hnn

华为是中国人和世界通信龙头企业的骄傲，俗话说得好，上帝关掉一扇门，必会打开一扇窗！

standme

散热和能耗问题和真正物理5纳米根本没法比

meto

在党的领导下，华为取得了卓越成就