雅居乐的“生死2个月”：遭“赌王之子”清盘呈请，债务重组能否破局

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图片来源于企业官网

本报（chinatimes.net.cn）记者张蓓 见习记者 黄指南 深圳报道
华南虎折戟，清盘叩问债务终局。
12月9日，曾被誉为“华南五虎”之一的雅居乐集团控股有限公司（03383.HK）发布内幕公告，正式确认其已接获新濠（中山）企业管理有限公司（下称“新濠中山”）向香港高等法院递交的清盘呈请，涉及债权金额合计约1858.71万美元及223.43万港元。
对于这家曾经以“0违约”为底线、竭力维系经营体面的房企而言，这份突如其来的呈请，无异于将其债务压力从“幕后”推至“台前”。雅居乐在公告中迅速回应，直言不认为此呈请现阶段会对集团核心营运构成实质性冲击。
“呈请≠清盘令，二者存在明确法律鸿沟，但这已为雅居乐的债务困局再添一重变量。”一位深耕房企债务研究的券商分析师向本报记者强调，雅居乐早在2024年5月就因美元债利息逾期确认公开违约，此次清盘呈请本质是违约后债务纠纷的司法化呈现。
对已陷入公开违约的雅居乐而言，清盘呈请虽未直接敲响终局钟声，却将其债务重组冲刺期的压力彻底曝光。
清盘惊魂
雅居乐本就脆弱的股价防线，率先承托住清盘呈请的冲击。
资本对风险的嗅觉向来敏锐，早在去年“双11”，这家房企的股价便已触及仙股区间，此后阴跌态势未改。截至清盘消息披露前，其股价已在0.3至0.4港元的低位区间持续徘徊，流动性萎缩的信号已然明晰。
消息落地的瞬间，资本恐慌迅速传导。12月9日，雅居乐股价单日重挫18%，以0.31港元收盘；次日盘中最低价探至0.28港元，距离“2字头”仅一步之遥。以年初0.74港元的开盘价为基准，此番跌至阶段性低点时，累计跌幅已逾57%。
冰冷的股价曲线，勾勒出市场对企业信用风险的极致担忧。而股价异动的背后，是一纸来自新濠中山的清盘呈请。对于正处境外债务重组关键期的雅居乐而言，这记“黑天鹅”无疑是雪上加霜。
雅居乐迅速通过公告作出回应，明确表示将“极力反对呈请”，但同时也披露了一则关键风险：依据香港《公司清盘条例》第一百八十二条，若最终进入清盘程序且未获高等法院认可令，起始日后的股份转让均属无效，而公司目前“无意申请该认可令”，相关决策将视债务重组进度另行考量。
这份公告既传递出对抗风险的姿态，也透露出务实的权衡。雅居乐在公告中强调，即便面临呈请压力，与境外债权人的沟通仍在积极推进，目标是就重组条款与主要债权人群体尽快达成共识；针对新濠中山的呈请，企业正展开专项协商，力求推动呈请撤回或被法院驳回。但市场情绪的修复，显然难以仅凭公告措辞完成。
此次呈请的发起方新濠中山，背景同样值得深究。作为港股上市公司新濠国际发展的附属公司，其背后是由“赌王之子”何猷龙实际掌控的新濠集团。
两大企业的交集，始于2021年的一笔近40亿元的土地交易——双方联手竞得中山一幅综合用地，新濠系持股51%控股项目公司，雅居乐以49%股权入局，计划打造集住宅、酒店、主题公园于一体的高端综合体。
这场曾被寄予厚望的合作，最终以协议终止收场。新濠国际发展在2023年中期财报中直言，合作终止的原因是“合营伙伴未遵守协议若干条文”，而此次清盘呈请所涉的未付款项，或许是这场合作裂变的直接产物。

图片来源于新濠国际发展财报内容

据悉，双方已于2023年6月就合作终止订立剥离框架协议，因雅居乐未履行付款义务，新濠已向中国国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁追讨，且已对相关投资计提1.04亿港元减值。
从亿元拿地的并肩到对簿公堂的反目，雅居乐与新濠的合作裂变，早已超越单一项目的成败叙事。
前述分析师直言：“当现金流成为企业存续的核心命题，原本基于信任的合作条款，极易因一方履约能力下降而触发连锁风险，进而演变为法律层面的纠纷。”
对于雅居乐而言，清盘呈请的冲击具有双重性。一方面，企业正试图通过境外债务重组重建信用，呈请无疑会加剧债权人的担忧，增加谈判难度；另一方面，股价持续低迷可能引发股权质押等连锁风险，进一步压缩企业的腾挪空间。
债务大考
雅居乐的债务大考，仍未过去。
距离2026年仅剩20个日夜，其曾承诺的“2025年底前与境外多数主要债权人达成一致”的重组目标仍未落地，而香港高等法院2026年2月25日的首次聆讯，正将这家房企推向生死攸关的倒计时。
雅居乐的流动性危机并非突发。回溯至2024年5月，港交所一则公告揭开了危机的核心——雅居乐未能支付2020年发行的4.83亿美元票据利息，该票据票面利率6.05%、2025年到期，利息支付宽限期于5月13日正式届满。
公告中，雅居乐“预计无能力履行所有境外债务付款义务”的表述，标志着其债务问题从隐性风险转为显性危机，随即开启的境外债务重组进程，成为维系市场信心的关键抓手。
财务数据的冷峻，更凸显出这场债务大考的残酷。截至2024年末，雅居乐短期借款规模飙升至383.27亿元，而同期现金及银行结余仅为71.89亿元，其中近半数为受限资金，短期偿债压力与现金储备形成悬殊对比，资金链承压态势一目了然。
期内，雅居乐的295.46亿元借款本息逾期，直接触发61.27亿元债务交叉违约，形成风险传导的“多米诺骨牌”。2025年全年，其需偿付的境外债券本金达12.97亿美元，境内债券本金7亿元，偿债节奏与资金储备的错位已现端倪。
经营端的持续失血，进一步加剧了债务化解的难度。2025年中期报告显示，雅居乐营业额同比下滑35.8%至135.74亿元，尽管归母净亏损从上年同期的96.74亿元收窄至80.3亿元，实现近17%的减亏，但这并未改变其长期亏损的基本面。
拉长周期看，近三年及一期其累计净亏损达510.76亿元，股东应占亏损更是高达540.28亿元，盈利能力的修复远滞后于行业复苏节奏。
截至6月底，其负债总额攀升至1495.61亿元，127.7%的负债比率远超行业安全线，其中借款负债、贸易应付款项均接近480亿元，形成双重债务挤压。
债务结构的细化数据更暴露出短期流动性的脆弱。期内474.42亿元总借款中，银行借款、优先票据、境内债券等各类债务的一年内偿付规模合计达378.69亿元。这一数字与同期经营亏损形成尖锐对立，无论是依赖经营造血的内生偿债动力，还是依托外部市场的融资能力，均已陷入捉襟见肘的境地。
债务压顶之下，雅居乐正通过多重举措实施“缩骨求生”。据披露，雅居乐已与金融机构达成14.92亿元借款的展期协议，同时收回12亿元高风险应收款项，用于支付支出及退回保交楼监管账户，在维系基本经营底线的同时争取政策与市场信任。
成本控制方面，管理层与普通员工分别接受最高57%、最低10%的减薪，仅此项便削减1.12亿元人力成本，这种“全员共担”的举措，既折射出企业的紧迫感，也成为行业下行期房企降本的真实写照。
但零散的积极信号，尚未能扭转债务重组的整体停滞局面。从行业趋势看，2025年房企化债已从“展期”转向“削债”，禹洲、佳兆业等企业通过债转股、削债等方式去化解风险。
中指研究院的数据显示，今年8月已有20家出险房企完成逾1.2万亿元债务重组。而雅居乐距离境外债重组承诺节点将至，却未披露任何实质性进展，这与行业化债提速的节奏形成鲜明反差。
香港高等法院敲定的2月25日聆讯日期，将未来两个半月定义为雅居乐的“生死窗口期”。对于雅居乐来说，反对清盘仅是防守第一步，如何在短期内拿出债权人认可的重组方案，平衡债务削减与经营存续的关系，成为破局的核心。
雅居乐这场债务大考的终局，不仅取决于与债权人的博弈结果，更在于能否在市场复苏乏力的背景下，找到“活下去”的窗口期。
从经营成效来看，这家老牌房企的重生之路，仍布满未知与挑战。
责任编辑：张蓓 主编：张豫宁

镜花水月

房企暴雷屡见不鲜。房子是住的，不是赚的。量力而行，别被买房观念绑架了。

standme

我深圳朋友说他家附近雅居乐楼盘促销狠，感觉这房企真挺难的。

月光如水

雅居乐从曾经的“0违约”到公开违约，其实拐点在今年5月的美元债利息逾期，那时候市场信心就开始崩了，清盘呈请只是把风险明牌了。

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2009年的时候，雅居乐已经面临过一次破产的紧迫威胁了。当时不得不把海南的一个庞大的项目转让给竞争对手，回笼一些现金，加上政府的扶助，才算度过一劫。这次又是这么不小心，好了伤疤忘了疼？

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债务

gzcom520

利润留给自己，债务留给公司

神隐之左手

看他就快不行了。先下手为强拿到手才是真的。

—じ☆ve人生—

目前国内的房地产企业如果不重视改革企业管理模式那么谁也救不了他们的

standme

不到1个亿的钱也要欠账？搞个楼盘“大减价”，十几个亿就回来了。