英伟达正在退出中国市场，国产GPU公司排队IPO

—じ☆ve人生—

图源：视觉中国

文丨雅萱  
编辑丨叶锦言
出品丨深网·腾讯新闻小满工作室
用时88天“闪电”过会后，摩尔线程于10月30日获得证监会IPO注册批文。
当日，中国证监会发布《关于同意摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2025〕2423号），同意其在科创板首次公开发行股票的注册申请，批复自下发之日起12个月内有效。
这意味着，摩尔线程已正式取得发行上市的“通行证”，可正式启动路演、询价及申购等发行程序，待发行完成后，公司可择期在科创板挂牌交易，正式登陆资本市场。
据招股书信息显示，摩尔线程本次拟募集资金将用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AI SoC芯片研发项目及补充流动资金。
摩尔线程之所以能够实现88天“闪电”过会并迅速获得IPO注册批文，或与当前英伟达逐步退出中国市场的重大产业变局密切相关。
英伟达创始人兼CEO黄仁勋曾在美国城堡证券（Citadel Securities）举办的一次活动中曾坦言：“由于美国出口管制，英伟达100%退出了中国市场。中国市场份额从95%降到了0%。“我们（美国）实施的政策导致美国失去了世界上最大的市场之一。”
在此背景下，摩尔线程、沐曦科技、燧原科技、天数智芯、壁仞科技等一批本土企业正积极抢占高端GPU赛道，致力于填补算力空白。
值得注意的是，另一家国产GPU企业——沐曦集成电路（上海）股份有限公司已于10月24日成功过会。随着两家头部企业几乎同时冲刺资本市场，“国产GPU第一股”的归属悬念陡增，最终花落谁家仍有待发行上市结果揭晓。
六位核心高层都来自英伟达

无独有偶！就在摩尔线程获得证监会IPO注册批文的同一天（美东时间10月29日凌晨），英伟达市值首次突破五万亿美元。值得一提的是，摩尔线程的核心技术与管理骨干曾长期任职于英伟达，具备深厚的行业积淀。
摩尔线程成立于2020年。彼时，国际环境风云突变，美国芯片制裁步步紧逼，“国产替代”不再是一句口号，已成为整个芯片产业的共识。也是这一年，一批曾在国际芯片巨头担任要职的行业老兵，敏锐地嗅到危机中蕴藏的机遇，纷纷投身创业大潮。
市场数据印证了这一趋势。根据企查查统计，2019年我国芯片相关企业注册量为7715家，同比增长13%；而到2020年，这一数字猛增至2.28万家，增速高达195%，呈现井喷态势。
在这股创业浪潮中，由英伟达和AMD前高管组建的团队尤其受到资本关注，摩尔线程与沐曦集成电路便是其中的典型代表。
摩尔线程核心团队堪称“英伟达校友会”，其创始人、联合创始人及高级管理人员中，至少有六人拥有长期英伟达工作背景，覆盖技术研发、市场生态、销售管理及公司战略等关键职能，为公司奠定了坚实的技术与商业基础。
具体来看，创始人张建中在2006年至2020年间担任英伟达全球副总裁兼大中华区总经理；联合创始人周苑曾于2004年至2020年担任英伟达市场生态高级总监；联合创始人张钰勃在2013年至2017年间担任英伟达GPU架构师；联合创始人王东于2007年至2019年担任英伟达销售总监；副总经理杨上山在2012年至2020年担任英伟达GPU架构师；副总经理宋学军曾在2004年至2011年担任英伟达高级销售经理。
这样一支具备完整GPU产业经验的核心团队，成为摩尔线程突围国产GPU赛道的重要底气。
总体而言，摩尔线程是一家专注于全功能GPU设计的Fabless公司，构建了从数据中心智算卡（如MTT S4000/S5000）、消费级显卡（如MTT S80）到大规模智算集群（KUAE）的全栈产品矩阵，致力于提供一体化的计算解决方案。其主要客户目前集中于政务、运营商及大型互联网企业，是实现国产GPU关键技术自主可控的重要参与者之一。
在产品线和业务形态方面，摩尔线程和英伟达也颇为相似。无论是在GPU自研，还是在构建软硬一体、开放兼容的产业生态上，摩尔线程都在向英伟达看齐。
在单个产品方面，招股书显示，摩尔线程MTT S80显卡的单精度浮点算力性能接近英伟达RTX 3060；基于公司MTT S5000产品构建的千卡GPU智算集群效率超过同等规模国外同代系GPU集群计算效率。
在计算架构方面，摩尔线程自研了统一GPU计算架构MUSA，集成硬件和软件，涵盖芯片设计、指令集和编程模型，兼容英伟达CUDA等生态系统。
据招股书显示，摩尔线程产品支持X86、ARM、LoongArch等主流CPU架构，以及麒麟、统信、Windows、OpenEuler等操作系统。
截至目前，摩尔线程已迭代了“苏堤、春晓、曲院、平湖”四代GPU架构，并衍生出十余款芯片，覆盖了AI智算、专业图形与桌面级图形加速三大赛道。

生态的建立并非一朝一夕

从底层做自研，一方面可针对计算密度和能效持续优化，使芯片兼具高能效与高通用性；另一方面也摆脱对海外IP的依赖，在地缘政治博弈中握有更大主动权。
不过要突破长期困扰国产GPU发展的生态壁垒也并非易事。
据市场调查机构Jon Peddie Research最新数据显示，2024年Q3，英伟达在AIB市场（独立显卡板卡市场），英伟达全球市占率为90%，2025年Q2，其全球市占率份额就进一步提升至94%。
耀途资本合伙人杨光表示，“国产GPU企业的差距不仅仅是算力本身，英伟达整个系统里算力只是一部分，它有很多跟网络和通信相关的技术，构成了整个英伟达的核心硬件体系，叫DGX Station。为什么大家喜欢使用英伟达的成套系统，因为它可以迅速把大模型的训练给跑起来。”  
英伟达有三大AI利器——CUDA、Nvlink&NVSwitch、InfiniBand。CUDA就是一套软件，怎么样用这套软件更好调用GPU；Nvlink&NVSwitch就是多芯片间的集群协同和数据传输，这是服务器内部的情况；InfiniBand是一种高性能计算网络通信标准，英伟达2020年收购了一家以色列公司Mellanox是当前的佼佼者，完成了数据中心内服务器之间的高速互联。
清华大学计算机系教授、中国工程院院士郑纬民表示，“全国已有3万余家国产芯片企业投入研发，硬件性能逐步提升，但核心障碍在于生态兼容性不足。”
GPU生态系统由上层算法库、中层接口、驱动程序、编译器和底层硬件架构等构成。主要的研发挑战集中在GPU硬件架构和通用计算软件生态系统上。在软件生态系统中，GPU厂商需要长期投入开发IP和软件堆栈，以构建完整的开发者生态。
虽然摩尔线程也在构建开发者生态，然而这一进程仍面临从零开始培养开发者习惯，以及短期内难以形成规模效应等多重挑战。
有云厂商人士曾透露，“由于英伟达成熟和广泛的生态系统，对于已经布局英伟达高端芯片的数据中心来说，替换芯片不仅要考虑生态系统的兼容性，还要考虑重新培训成本、软件重构、性能下滑等风险。”
三年多营收13.1亿元，研发投了43亿

摩尔线程和英伟达、AMD等国际龙头企业的差距不仅体现在单卡算力及生态构建上，也直观的反映在营收、净利润等财务指标上。
摩尔线程产品主要分为AI智算产品、专业图形加速产品、桌面级图形加速产品、智能SoC类产品这四大块。

2022年之前，专业图形加速产品和桌面级图形加速产品是摩尔线程的主要收入来源，从2024年开始，摩尔线程将业务重心从传统的图形加速市场调整到了更具增长潜力的AI智算领域。
摩尔线程AI智算产品线涵盖AI训练智算卡、AI推理卡、AI超节点服务器及夸娥（KUAE）智算集群等，为AI计算中心、云服务平台等打造，满足从大模型预训练及后训练、推理部署到GPU云服务等场景应用需求。
受2024年以来市场对大模型训练、推理部署、GPU云服务等需求大幅提升的影响，2025年上半年，摩尔线程AI智算产品收入约6.7亿元，营收占比94.85%。
从盈利状况看，自2020年6月创办至今，摩尔线程一直处于亏损状态。据招股书显示，2022年至2025年上半年，摩尔线程营收13.1亿元，净亏损52.8亿元。

导致摩尔线程亏损的主要原因可归结为两大方面：一方面，公司形成具规模的收入体量尚需时间；另一方面，各项费用支出较高，尤其是研发投入巨大。
目前摩尔线程收入未能实现规模化增长，主要源于三方面因素：首先，全功能GPU产品的门槛较高，架构设计复杂，研发难度大、研发周期长，需要大量高科技人才，产品从启动研发到实现规模化销售需要一定时间；其次，当前全球GPU市场由少数国外龙头企业垄断，国内企业长期对进口GPU产品存在依赖，国产GPU推广需要时间周期；最后，受国际政治环境影响，2023年10月，公司被美国列入“实体清单”，对公司产生一定影响。
在费用支出方面，2022年至2025年上半年，摩尔线程销售费用共4.05亿元，主要为职工薪酬及股份支付费用；管理费用为12.49亿元，主要为职工薪酬、专业服务费、股份支付等；研发费用共43.66亿元。
对于长期亏损，摩尔线程称，随着公司经营规模的扩大、管理效率的提升，公司期间费用率将进一步下降，公司亏损规模将有所收窄直至实现盈利。
摩尔线程在招股书已经给出了可能盈利时间表。据前瞻性信息预计，摩尔线程2027年方可实现合并报表盈利，该盈利包含政府补助带来的收益，扣除该收益后，公司2027年处于微利状态。

陪着寂寞看孤单

@ @元宝摩尔线程、沐曦科技、燧原科技、壁仞科技这四家公司都是以国产GPU为主，主营业务有何区别和差异？

meto

英伟达退出留下的空白确实大，但摩尔线程三年亏 50 多亿也挺吓人的。研发 GPU 真是烧钱游戏，能撑到 IPO 已经不容易，后续能不能接住政务和运营商的订单很关键

神隐之左手

MTT S80 都能接近 RTX 3060 的性能了吗？国产GPU离实际应用的速度够快的啊。但是话又说回来，数据中心换芯片都不是小事，软件重构、员工培训都是成本，谁愿意当第一个吃螃蟹的呢？

陪着寂寞看孤单

美国出口管制把英伟达逼出中国，反倒给了国产 GPU 机会，希望资本能多些耐心吧，盈利虽然还需要些时间，但硬核科技本来就不是一蹴而就的

月光如水

技术能抄作业，但生态不行啊，CUDA 的护城河太深了，不知道摩尔线程的 MUSA 架构多久能让开发者用得顺手

superzhzh

全国近三万家芯片企业，数量之大，导致人、才物分散，不利做大做强。所以，政府应该指导强强联手，培育大集团企业，集中人才，资源优势，赶超世界一流芯片企业。

standme

虽然摩尔线程2027年才预计盈利，但收入结构转向高毛利领域，已经找对了商业化方向。

咖啡豆

我觉得摩尔线程的核心团队优势不止在技术，还有国际客户沟通经验。很多芯片出海，不是卡在性能，而是卡在跨国技术支持能力上

mulunbo

之前依赖英伟达的企业不用再蹲特供芯片了，国产替代反而让供应链更稳，不用怕政策反复横跳