商业航天好消息满天飞，为何一级发上天，二级挂上天？这行情，马斯克来了也得崩！

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长征十号乙完成回收以后，网上冒出了一种很离谱的说法：猎鹰九号的着陆美如画，长征十号乙却带着黑烟落入回收网，这段视频不会是AI做的吧？恰恰是那团黑烟、箭体上的灼烧痕迹，让这次回收显得真实。它不是一枚刚离开发射台、表面洁白的新火箭，而是一枚完成入轨任务，经历高速返回以后，重新出现在海面上的大型运载火箭一子级。7月10日，长征十号乙将卫星送入预定轨道。一二级分离后，一子级垂直返回，被“领航者”号平台上的网系装置成功捕获。这是我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收，也是全球首次实现运载火箭海上网系回收。中国大型运载火箭，终于把入轨发射、一级返回和海上捕获完整跑通。这本来应该是商业航天最硬的一条好消息。结果，火箭回来了，股价却没回来。商业航天板块连续大跌，不少股票几天就跌掉百分之二三十。粉丝群里有人拿了半年，跌了就补，一直没有卖。本来只差几个点就能回本，还想着火箭回收成功以后，终于可以吃点肉，等来的却是一记重锤。周五刚进去的人，更是迎面挨了一棒。最难受的不只是亏钱，而是完全看不懂。火箭回收成功了，千帆还在组网，朱雀三号遥二完成了静态点火，手机直连卫星取得突破……刚刚，国家航天局又发布了重复使用运载火箭科研项目指南（第三批）。可惜的是，“利好”消息满天飞，股价却像断了线。

好消息已经从火箭走到了用户终端

最近的商业航天进展，远不止长征十号乙。6月1日，中国商火抓总研制的长征十二号乙首飞成功，将千帆组网卫星送入预定轨道。这枚火箭近地轨道运力达到20吨级，是目前我国运力最大的单芯级火箭。中国商火成立以后推出的首个大型型号，只花了21个月，第一次飞行就完成入轨，可谓一鸣惊人。一个多月后，长征十号乙又完成海上网系回收。7月14日，国家航天局正式发布重复使用运载火箭科研项目第三批指南，各类企业和事业单位均可申报。长征十号乙不是一场孤立的技术表演。国家队、民营火箭企业和科研院所，还会沿着重复使用这条路线继续投入。卫星互联网也开始从“把星发上去”，走向“让用户连上来”。6月9日，垣信首颗手机直连试验星进入轨道。十天后，未经改造的普通商用5G手机，打通了低轨卫星5G制式语音和视频通话。这已经不只是发一条卫星短信了。普通手机开始真正接入低轨通信网络。工信部随后提出，要积极部署低空信息基础设施和卫星互联网，构建空天地一体化信息网络，并推进6G核心技术研发和标准研制。未来的6G，也不只是让手机网速更快。地面基站覆盖城市，卫星补上海洋、山区和无人区。无人机、船舶、飞机、汽车以及大量智能终端，都可能在地面网络与卫星网络之间切换。无人机飞出基站覆盖区以后，位置、图像和任务数据仍然要传回来。卫星互联网会成为低空网络在远海、山区和跨区域作业中的重要补充。千帆的触角也开始伸向海外。老颜还从产业一线了解到，上海瀚讯参股的瀚阙（成都），已经有卫星通信终端产品销往巴西。这条信息尚未进入上市企业公告，目前只能作为行业线索继续观察。但它至少反映出，中国卫星互联网的竞争，已经从火箭和卫星延伸到了终端和海外市场。截至7月中旬，千帆在轨卫星达到238颗，2026年的目标是累计在轨324颗，并初步具备面向全球重点区域提供服务的能力。地方产业底座也在加速形成。杭州云栖小镇已经集聚300多家空天信息企业，产业规模达到35亿元。航天五院杭州中心在那里布局了16条卫星核心单机及部组件生产线，形成了年均300颗卫星的配套能力。过去，云栖用“飞天”系统开启中国云计算；现在，又开始造卫星、制火箭、组星座。火箭、卫星、终端、6G、海外市场和地方产业集群，正在慢慢接成一条链。股票却跌得像这条链突然断了。

一级市场早已起飞

二级市场一片惨淡，一级市场却是另一幅光景。上海垣信正在推进新一轮增资。想进入这一轮，投资人或者联合体至少要拿出50亿元；新增投资人不超过3家，募集资金对应的持股比例不超过20%。这张桌子的最低门票是50亿元，座位却只有三个。垣信寻找的显然不只是钱，还包括能够陪它完成后续星座建设、海外落地和长期运营的战略资源。天兵科技同样值得观察。2026年4月，天龙三号首飞失利、沉寂数月以后，市场又传出新一轮融资消息，投后估值可能进一步走高，甚至很可能超过300亿元。资本继续下注，看中的仍是天龙三号的大运力和一箭36星能力。一次首飞失利没有被忘记，但中国大型星座缺少运力的现实也没有改变。与此同时，商业航天最核心的一批企业正在靠近资本市场。蓝箭航天、中科宇航、微纳星空已经进入申报或审核流程；天兵科技、星河动力、星际荣耀、银河航天、天仪空间等等，也已经有了不同程度的上市动作。但截至目前，A股还没有一家能够完整代表整箭、整星或者星座运营的商业航天龙头。现有板块里，大量企业从事连接器、复合材料、电子元器件、地面设备和传统航天配套，也有一些通过参股关系获得商业航天映射。这些业务并不都是假的。有的企业确实参与了火箭和卫星任务，只是单次收入有限；有的产品能够进入商业航天，但还没有形成稳定的批量交付；还有一些企业商业航天收入占比很低，股价却提前按照行业核心平台来交易。

假如马斯克来炒A股，他会买谁？

像SpaceX这样的上市企业，猎鹰九号完成一次关键发射任务，星舰完成一轮试飞，市场至少知道应该看谁。火箭是它造的，星链是它连的，发射服务、卫星制造、星座运营和地面终端，也在同一个商业体系里。火箭飞得更多，发射收入会增加；星链用户增加，运营收入也能看见。技术突破能不能变成生意，可以沿着同一条线往后面看。今天我们假设一下，马斯克带着资金跑来炒A股，情况就麻烦了。首先，他可能会找一家能够独立研制大型商业液体火箭的上市企业。结果，民营的蓝箭、中科宇航、天兵、星河动力和星际荣耀一个都没上市，包括中国商火也还没启动IPO的计划。他再找一家能够批量制造低轨通信卫星，同时负责建设和运营卫星互联网的企业。银河航天、上海垣信、中国商星，也同样不在A股。最后摆在他面前的，仍然是一张连接器、复合材料、电子元器件、传统航天配套和参股关系的名单。其中最有意思的一只股票，可能叫“航天工程”。这个名字听起来太正宗了，甚至比很多真正造火箭的企业更像商业航天。可航天工程早在6月26日就公开说明，自己不涉及商业航天及航天相关业务。此前市场追逐概念时，它却因为“航天”两个字和央企体系背景，被不少人当成了商业航天标的。长征十号乙真正完成回收以后，情况反了过来。截至7月16日，航天工程已经连续四个交易日跌停。这是整轮行情里最具反差的一幕。真正的火箭成功了，一只名字最像商业航天、实际却明确不从事相关业务的股票，反而被连续按在跌停板上。这不代表航天工程本身没有价值。它只是把一个问题摆到了台面上：名字正宗、体系背景和商业航天业务，完全是三回事。马斯克最后可能会发现，不是自己不会选股，而是A股的货架上，暂时还没有一只真正的SpaceX。中国商业航天已经走到产业化门口，二级市场却还在外围寻找它的影子。

像有一双大手，把整个板块按在地上

连续几天看下来，很多人确实会产生一种强烈的感觉：好像有一双看不见的大手，把整个商业航天板块按在了地上。长征十号乙回收成功，没有反弹。千帆继续组网，手机直连卫星取得突破，也没有反弹。国家航天局发布重复使用火箭科研项目指南，商业火箭和卫星企业继续融资、冲刺上市，股票还是被死死压住。刚想缓一口气，很快又被打回来。人在里面，想走舍不得，想补又害怕，想等一个反弹，却连喘气的机会都没有。这种时候，很难不怀疑：是不是有一股力量，正在阻止市场继续炒作那些并不真正属于商业航天核心资产的股票？这种感受并不奇怪。航天工程就是最刺眼的例子。火箭成功了，类似这种名字最像商业航天的股票，反而被打得最狠。市场似乎正在用一种极端的方式，把“名字正宗”和“业务正宗”重新分开。目前没有证据证明，这轮下跌存在统一安排。长征十号乙更像一根导火索。发射之前，市场一直在交易回收能不能成功。火箭真正被接住以后，工程上的重大突破落地，交易上的最大悬念也同时消失。短线资金开始离开，融资盘承受压力，恐慌迅速扩散。前期涨幅较大、业绩又暂时无法验证的股票，很容易形成连续踩踏。这只是表面的一层。真正的火箭和卫星企业，也在一步步靠近资本市场。蓝箭、中科宇航、微纳星空已经开始申报，后面还有天兵、星河动力、星际荣耀、银河航天和天仪空间。核心资产快要进场，外围映射还能不能继续享受核心资产的估值，必然要重新计算。过去，名字往往比业务跑得更快。企业只要与火箭、卫星发生一点关系，或者拥有一个很有想象力的名字，就可能被装进商业航天板块。现在，市场开始直接拷问：你的商业航天业务，到底能够带来多少订单和收入？长征十号乙成功以后，第一批资金撤离，融资盘跟着承压，跌幅很快被砸开。与此同时，蓝箭、中科宇航等核心企业正在靠近二级市场，原来靠名字、参股关系和传统航天背景撑起来的估值，也开始松动。所以，大家感受到的那双大手，并不一定属于某个具体的人。利好兑现、筹码松动，再加上真正的核心资产快要进场，几件事碰在一起，才把整个板块压得几乎喘不过气。只不过，现在的问题是，这次重排来得太快，也太狠。未来的商业航天板块可能会因此变得更清楚，但眼下承担代价的，满眼失望的，是那些已经拿了几个月、甚至一年以上，一直相信这个产业会越来越好的人。

接下来，要看真正过硬的节点

商业航天后面的节奏，并没有那么虚。未来几个月，最值得盯的是朱雀三号遥二。6月29日，朱雀三号遥二完成静态点火，火箭系统、发射场系统及匹配性通过检验，发射前关键地面验证工作已经完成。接下来要看航警什么时候出现，飞行试验什么时候执行，一子级能不能完整返回。千帆能不能从238颗推进到324颗，也是一道硬指标。还差86颗卫星，需要后续多次稳定发射。这个数字能不能在2026年完成，比每天出现多少条“卫星互联网加速”的新闻更有分量。到了年底前后，焦点会转向更多重复使用火箭。星际荣耀的双曲线三号正在冲刺首飞入轨和海上回收；箭元科技的元行者一号，也把2026年年底首飞和回收验证作为目标。这些是企业公布的计划，不是已经锁死的发射日程。火箭状态、发射场安排和试验进度，任何一项发生变化，时间都可能调整。长征十二号甲也不能漏掉。遥一已经完成二子级入轨，但一子级回收没有达到预期。接下来的，是遥一回收问题何时完成技术归零和地面验证，还有遥二什么时候重新挑战一级回收。长征十号乙回收箭的第一次复飞，同样关键。第一次接回来，证明火箭能够回收；经过检测和维护以后再次升空，才能开始证明它具备重复使用价值。到了2027年至2029年，衡量商业航天的标准还会继续提高。到那时候，只看哪枚火箭完成第一次回收，已经不够了。市场会看谁能稳定复飞，谁能把年度发射次数做上去，谁能持续承担千帆、GW等星座的批量任务。卫星互联网也要从技术试验进入运营阶段。巴西等海外市场能否真正启动，手机直连能否覆盖更多终端，无人机、船舶和航空应用能否形成批量订单，都会比概念更重要。蓝箭航天预计最早在2029年实现盈利；中科宇航在乐观和中性情形下，也把盈利时间放在2029年前后。这些预测都建立在大型火箭投入运营、发射频次提高、星座订单兑现和重复使用真正跑通的基础上。几年对于航天工程不算长。对于每天看涨跌的股民来说，却非常漫长。很多人嘴里说看三年，心里想的却是下周必须发。产业按照2029年的时间表推进，仓位和情绪却只能承受三天的下跌。时间一旦错位，再正确的方向，也会变成非常痛苦的持有过程。

两个“一级”，两种行情

现在真正飞上天的，有两个一级。一个是长征十号乙的一子级。它完成入轨任务以后成功返回，证明中国大型运载火箭已经跨过了一级可控回收这道门槛。另一个是中国商业航天的一级市场。垣信设置50亿元的投资门槛，天兵首飞失利后依然可能获得更高估值，商业火箭和卫星企业正在排队上市，地方产业基金和国家科研项目还在不断进场。真正挂在天上的，是二级市场。现有A股还没有装下商业航天最核心的整箭、整星和星座运营资产，只能围绕产业外围寻找替代品。很多股民确实认准了商业航天的发展方向。但看准产业，只完成了第一步。还要分清手里的企业究竟站在产业中心，还是只沾了一层关系。有些供应链企业会真正获得批量订单，有些股票可能永远也等不到产业增长传导过来。长征十号乙已经证明，中国的大型运载火箭能够从高空返回。接下来要证明的，是哪些企业能把一次回收变成稳定复飞，把星座规划变成批量订单，把满天飞的好消息变成真实收入。火箭已经靠发动机飞回来了。商业航天的二级市场，最后还得靠核心资产和业绩飞回来。

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谢谢楼主分享！