字节的双面2025：营收登顶利润暴跌

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■去年净利润下滑70%消息打破平静
■其核心财务数据变动牵动行业神经
■李亮未回避经营压力，坦言国内业务增速放缓


  作者|汪时雨
编辑|陈秋
另镜ID：DMS-012


今年4月20日，一则关于“字节跳动2025年净利润下滑超70%”的消息打破了市场的平静。这家常年被资本市场奉为盈利神话，坐拥抖音与TikTok两大超级平台的互联网科技巨头，其核心财务数据的变动经常牵动着中国乃至全球互联网科技行业的神经。
根据多家媒体报道，经知情人士披露并由公司高管部分确认后，字节跳动2025年净利润同比下滑超过70%，净利润率也出现了大幅下滑，该消息迅速引发了全球资本市场与科技圈的剧烈震动。
消息发酵当日，抖音集团副总裁李亮紧急通过社交平台发声澄清，试图缓解市场焦虑。他明确表示，70%的利润降幅并非源于核心业务经营恶化，不考虑优先股和期权成本变动的话，总体营收和利润还是增长的。
与此同时，另一组看似矛盾的数据则更加耐人寻味：2025年字节跳动经测算总营收约为1860亿美元（折合1.31万亿元人民币），同比增长20%，超过腾讯、阿里、百度等传统互联网巨头，位列中国互联网企业第一。其中，海外营收同比大增近50%，占比首次突破30%，TikTok电商成为拉动增长的核心引擎。
一边是营收的稳健增长、海外市场的高歌猛进，一边是账面利润的大幅缩水、成本失控的风险隐忧……字节跳动这份财报背后的本质是其在AI时代主动选择用利润换未来的战略抉择，但做出如此战略背后所要走的路却并非坦途。
而是包含两大非经营、非现金因素：一是未上市企业特有的优先股和期权公允价值变动，这部分属于账面波动，不影响公司实际现金流与日常运营；二是公司在AI领域的巨额战略投入，2025年下半年集中加码的算力、研发与基础设施投入，直接拖累了短期利润。
但李亮也并未回避经营层面的真实压力，坦言国内业务增速放缓与AI投入的短期“入不敷出”，确实导致公司实际经营利润率出现小幅下滑。

利润暴跌背后
会计口径争议与经营压力并存
此次字节跳动利润暴跌的核心争议，在于财务口径差异与战略投入的短期阵痛。根据财新、第一财经等多个权威媒体援引知情人士认证，2025年字节跳动在国际会计准则（IFRS）下的净利润较2024年降幅超70%，这一数字瞬间引发市场对其经营状况的质疑。
当天下午，抖音集团副总裁李亮在微博澄清中明确表示：“相关报道中关于字节净利润下降70%，是国际会计准则的数字，这边除了新兴业务投资增大，还有优先股和期权成本变动因素（不反映运营实质）。实际因为抖音电商增速放缓和新兴业务相关投入增大，下半年经营利润率有小幅下滑，但远没有报道中这么大幅度，不考虑优先股和期权成本变动的话，总体营收和利润还是增长的，且TikTok电商业务和新兴业务发展趋势良好。”

可以看出，利润的下滑主要由两大因素主导：一是优先股和期权成本变动，作为未上市企业，字节跳动员工持有大量期权与虚拟股，其公允价值变动需按IFRS计入报表，属于账面波动，不反映实际经营现金流，也不影响公司日常运营与现金流状况；二是新兴业务投资的加大，2025年下半年，字节跳动集中加码AI算力、研发与基础设施，这也直接拖累了总体的利润表现。
但李亮的澄清并未对经营层面的压力予以否认，他坦言表示，2025年下半年公司经营利润率确实出现小幅下滑，核心原因在于国内抖音电商增速放缓和新兴业务投入增大。当下，直播电商进入存量竞争，流量成本上升、盈利空间压缩，同时AI、大模型等新业务的投入持续加大且市场竞争激烈，短期内并未形成对等回报，因而出现了收支失衡的状况。
从时间节点看，字节跳动的利润下滑则集中在2025年第三、四季度，与AI投入的爆发期完全重合。2026年4月，据火山引擎总裁谭待对外披露，豆包大模型的日均Token（词元）使用量已突破120万亿级别。业内随即按字节自研算力集群内部成本口径测算，其单日算力成本稳定维持在5000万至1亿元之间，仅Token消耗这一项所带来的年度投入便已突破300亿元大关。
另据知情人士透露，2025年字节跳动资本开支超1500亿元人民币，其中约900亿元直接投向AI算力基础设施、高端芯片采购与大模型研发，日均投入超4亿元。这种以高额投入换取技术迭代的发展模式，直接导致了其营收增速与利润表现严重分化。即便剔除会计核算层面的影响，核心主业盈利能力放缓，成本端持续承压的隐患已然凸显。
此外，值得警惕的是，这一压力尚未见顶，字节跳动在与股东沟通中明确，2026年AI相关资本开支将进一步上调至1600亿元，叠加美国数据安全合资公司运营、欧洲合规改造等新增成本，短期净利润率将继续承压。虽然，作为未上市企业，字节无需直面二级市场的股价压力，但持续的利润收缩与现金流的不断消耗，已开始动摇部分股东与员工的信心，尽管内部期权回购仍维持高位，但激励兑现周期明显拉长、收益回报预期持续走弱，核心人才流失的潜在风险正逐步凸显。

核心业务增长困局
国内增长见顶与海外高增
2025年，字节跳动核心业务呈现国内走弱、海外高增长的分化格局。但无论国内市场触及增长瓶颈，还是海外市场高速扩张，背后都潜藏着难以化解的发展困局。从国内市场来看，字节跳动国内营收同比增幅约20%，远不及海外50%的增长速度，国内业务的天花板已逐渐清晰。
作为第一大收入来源，字节跳动2025年抖音广告业务增速明显放缓，从此前30%以上的高位，回落至不足20%。QuestMobile数据显示，截至2025年底，中国短视频用户规模已达到10.74亿，用户使用率攀升至95.4%。这一数据表明，短视频用户渗透率已接近饱和，行业正式告别流量红利时代，进入存量博弈与厮杀。
在短视频领域，截至2025年12月，抖音日活已突破7亿，视频号达到6亿，快手稳居第三，三大平台几乎瓜分完整个市场。中研普华产业研究院指出，这种存量竞争格局正在深刻改变行业的竞争逻辑，平台之间的竞争已从争夺新用户转向深耕存量用户的全生命周期价值。虽然，字节跳动依靠算法优势维持了较高的市场份额，但目前来看，抖音单用户广告价值增长停滞，部分行业的广告价格已经出现下滑。抖音集团副总裁李亮也在社交平台上直言，电商增速放缓是经营利润率下滑的核心原因之一。
与此同时，电商的商业化过度渗透正在透支用户信任，抖音首页的货架化趋势十分明显，内容种草与商品销售边界模糊，很多用户都对“刷10条视频7条带货”达成共识，平台也从“内容社区”加速异化为“线上卖场”。
基于监管部门通报以及黑猫投诉、电诉宝等权威消费维权平台数据，2025年最让用户诟病的十大APP之中就有抖音，核心问题包括广告跳转诱导消费、客服响应迟缓、青少年保护不足等，其中黑猫投诉平台2025年累计投诉量超10万条。
本地生活业务虽表现亮眼，2025年GMV约712亿元，同比增长59%，但该业务仍处“烧钱换市场”阶段，为对抗美团，字节跳动全年投入超200亿元用于商家补贴、流量扶持与地推团队建设，整体亏损超50亿元，美团凭借深厚的线下供应链与骑手网络快速反击，双方在餐饮、到店场景陷入价格战，抖音本地生活短期难以实现盈利，反而持续拖累整体利润表现。
2025年字节跳动的本地生活业务增长势头强劲，全年GMV约712亿元，同比增幅达59%。不过，其本地生活业务仍处在高投入拓市场的发展阶段短期内难以实现盈利，反而持续拉低集团整体利润水平。但为了直面美团竞争，字节2025年全年投入金额超200亿元，用于商家补贴、流量倾斜及线下地推团队搭建，业务整体亏损超50亿元。美团也随之迅速发起反攻，双方在餐饮、到店消费领域陷入了激烈的价格竞争。

值得关注的是，海外业务成为字节跳动2025年的最大亮点，营收同比增近50%，占比破30%，TikTokShopGMV同比增近70%，逼近千亿美元，活跃消费者达4亿，TikTok全球广告收入331亿美元，同比增40.5%，美国、欧洲市场销售额增速超100%，巴西、日本等新市场上线半年内GMV增长20-25倍。
高增长态势之下，TikTok仍面临合规承压与盈利不及预期的双重挑战。

美国市场方面，TikTok通过设立本土数据安全合资公司，暂时规避业务封禁风险，但让步代价极大。股权结构上，字节跳动仅持有合资公司19.9%股份，甲骨文、银湖等美方投资方合计持股45%，公司实行独立运营，美方主导掌控美国用户数据存储与算法内容审核权限。为适配本土合规规则，TikTok投入超50亿美元落地美国本地数据中心布局、组建专属独立安全团队，年度合规运维成本超过10亿美元，直接侵蚀了美国市场的业务盈利空间。同时美国监管机构仍保有常态化审查、随时叫停业务的权限，政策层面的不确定性并未彻底消解。
欧洲市场方面，受GDPR严苛监管约束，合规成本与政策风险同样突出。2025年5月，爱尔兰数据保护委员会以跨境用户数据传输不合规为由，对TikTok处以5.3亿欧元罚款；同年7月，监管机构再度就用户数据存储合规问题启动新一轮调查。为满足欧盟数据主权要求，TikTok推进三叶草计划，整体规划投入120亿欧元布局欧洲多地数据中心网络，远高于原12亿欧元口径，运营成本持续走高，致使欧洲业务利润率仅为美国的半数左右。
与此同时，TikTok电商虽实现GMV高速扩张，但盈利质量远不及国内抖音电商。受海外物流基建、供应链体系、跨境支付生态不完善制约，平台需承担大额物流补贴与跨境结算开支。为了快速抢占市场份额，TikTokShop对入驻商家佣金率维持在1%-2%区间，显著低于国内抖音电商3%-5%的佣金水平，这也是2025年TikTok电商整体毛利率偏低的重要原因。

押注AI：

过度倾斜研发侵蚀核心竞争力
AI布局是2025年字节跳动利润大幅收缩的核心诱因。今年年初，字节跳动CEO梁汝波在全员会上将AI视为比PC和互联网时代更大的行业机遇，他将公司2026年的关键词设定为“勇攀高峰”，指出短期要攀登的高峰就是“豆包/Dola助手应用”以及面向企业的MaaS（模型即服务）业务。但需要注意的是，巨额研发与算力开支背后，存在商业化回报不确定、内部资源被过度挤占的双重风险。

当前，豆包面向C端完全免费开放，暂无直接ToC营收，主要通过为抖音、TikTok等核心业务提供算法优化、场景赋能实现间接价值；商业变现依赖火山引擎企业服务渠道，火山引擎身处国内云计算行业第一梯队的激烈竞争中，客户结构以中小企业为主，行业获客成本高、盈利兑现周期偏长。
2025年火山引擎营收虽实现翻倍增长，但整体仍处在高投入、重扩张的阶段，尚未稳定盈利。
为持续保障AI算力采购、模型研发及数据中心基建的巨额投入，字节跳动主动收缩了抖音、TikTok等核心流量平台的产品迭代、用户体验优化及市场运营预算。
国内市场上，抖音的产品更新频次、功能优化力度明显下降，用户反馈的卡顿、广告冗余、内容同质化等问题逐步凸显，用户生态体验呈现下滑态势；海外市场上，TikTok战略性缩减了部分新兴小众市场的运营投放与本地化运营投入，如东南亚部分小国、拉美边缘市场等，直接导致了字节跳动全球用户增长节奏显著放缓。
这种过度向底层技术研发倾斜、弱化前端产品运营与用户体验维护的资源分配模式，正在逐步侵蚀字节跳动赖以立身的核心竞争力。毕竟，字节的崛起核心依托于抖音、TikTok的产品创新能力与庞大用户基数，而当前这种重底层技术投入、轻前端产品运营的资源倾斜倾向，正在逐步削弱字节赖以立身的产品与用户核心竞争力。

superjiaming

字节AI投入这么大，啥时候能回本？

superjiaming

@元宝 字节利润跌了这么多，真的只是会计问题吗？

tdh0011

感谢分享！

hcyw2008

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