【年终回顾】关税、停摆与数据迷雾，特朗普经济学带来了什么？｜今日特读

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｜本文独家发布于腾讯新闻

在重返白宫的日子里，唐纳德·特朗普的第二任期不仅撕毁了既有的贸易规则，更着手颠覆经济运行的度量体系。
当前，美国失业率攀升至4.6%，比特币下跌14.4%，而标普500指数虽有12.4%的涨幅，却难掩市场深层的焦虑。因对疲软的就业数据心存不满，特朗普在今年8月悍然解雇了劳工统计局局长，这一举动引发了市场的剧烈动荡。 随后，长达一个月的政府停摆导致几乎所有官方经济数据的发布被迫中断。正如美联储主席杰罗姆·鲍威尔所言，政策制定者们此刻正“在迷雾中前行”。

私营机构对于就业和消费趋势的预测相互矛盾，使得外界难以评估美国经济的真实状况。虽然第二季度的国内生产总值数据显示经济仍在增长，但零售额表现疲软，新屋开工量更是跌至2020年以来的最低水平。与此同时，移民政策的持续收紧正进一步压缩劳动力的供给端。
股市

自特朗普胜选以来，股价经历了剧烈波动。投资者最初对其回归表示欢呼，但随着4月2日“解放日”关税政策的公布，股市随即遭遇重挫。此后，部分关税措施的逆转在一定程度上推动了股价回升。目前的股市水平仅略高于大选日，显示出市场在政策摇摆中的犹疑与挣扎。

汇率

自今年3月以来，由于市场担忧关税政策将拖累经济增长，美元汇率大幅贬值。4月特朗普宣布“解放日”关税后，美元进一步走低，虽在月末略有回升，但颓势难掩。5月中旬以来，美元持续下滑，部分原因源于市场传言特朗普可能提前任命一位支持降息的新任美联储主席。此外，对政府债务不断攀升的忧虑也加剧了货币贬值的压力；与此同时，欧洲承诺增加国防开支的举措则推动了欧元的走强。

债券收益率

自特朗普胜选以来，美国十年期国债收益率呈现出持续波动的态势。大选结束后，收益率一度攀升，但随着投资者预期货币政策将趋于宽松，收益率自1月中旬起开始回落。然而，随着市场对总统财政计划的担忧日益加剧，收益率再度急升，此后才略有回落。

加密货币

若论及在特朗普第二任期内有望大放异彩的资产类别，非加密货币莫属。他曾信誓旦旦地承诺要让美国成为“全球比特币超级大国”，并于3月建立了战略性比特币储备。5月，随着中美达成贸易休战，比特币曾短暂创下历史新高，但这一涨势如今已彻底逆转。投资者对人工智能领域的泡沫感到不安，正大举抛售风险资产，比特币当前的价格已跌破特朗普就任时的水平。

通胀

在特朗普开启第二任期之初，通胀率曾一度逼近美联储2%的目标值。然而，企业已开始将关税成本转嫁给消费者。9月的年度通胀率升至3%，高于8月的2.9%和7月的2.7%。鉴于部分企业当前的平均进口关税率约为10%，分析人士普遍预计，未来数月内的通胀率将持续攀升。

消费者信心

特朗普就任时，消费者信心指数曾出现暴跌。尽管在6月和7月有所回升，但此后再度转头向下。11月，该指数已跌至2022年6月以来的最低点。无休止的关税战与政府长期的停摆，令美国民众对个人财务状况及整体经济前景感到更加悲观。

GDP

美国二季度GDP年化增速达到3%，而一季度曾萎缩0.5%。前期的经济下滑主要源于企业为规避特朗普的关税政策而激增进口量。理论上，此类进口本应提振消费和库存，从而抵消对GDP的拖累，但实际效果并未达到预期，这暗示可能存在统计上的问题。二季度进口量的下降，反而在数据层面上使经济增长看起来比实际情况更为强劲。

劳动力市场

美国11月新增就业岗位64000个，失业率从9月的4.4%升至4.6%，创下逾四年来的新高。由于政府停摆长达43天，导致两个月的数据发布被推迟。因官方无法正常收集失业数据，10月的数据显示经济损失了105000个岗位，这其中部分源于联邦雇员的裁减。

本文核心内容及图表数据来源于《经济学人》。

数据支持：LSEG；FRED。

编辑｜三三

 
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