中信建投 | 继续推荐重视商业航天+AI

meto · 发表于 2025-12-18 07:26

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商业化落地关注产业链认证，聚焦优质环节——人形机器人12月第二周周报
谷歌加码机器人布局、特斯拉Gen3定点推进、国内龙头订单交付等带来边际催化。机器人板块行情在经历明显回调后，在边际催化下迎来触底反弹，谷歌等巨头纷纷布局，首批科创创业机器人ETF集体上报，后续Gen3定点、审厂结果与产业链认证进展等事件催化值得重点关注，底部建议聚焦优质环节，把握确定性和灵巧手等核心变化。
本周事件：巨头纷纷布局，首批科创创业机器人ETF集体上报，底部聚焦优质环节。
1）12月3日，美国商务部长卢特尼克近期频繁会见机器人行业的CEO，在“全力支持”(all in)该行业加快发展，还称特朗普政府正考虑明年发布一项关于机器人的行政命令。若在国家层面出台机器人专项行政令，将与中国、欧盟已发布的国家级机器人/人工智能战略形成对标，进一步把“机器人赛道”确立为大国竞赛的固定科目。
2）12月8日，智元机器人迎来第5000台人形机器人量产下线交付。第 5000 台灵犀 X2 交付给演员黄晓明工作室，用于文娱场景探索。
3）特斯拉Optimus官方发布视频展示2.8-3.1m/s的稳定慢跑，姿态接近人类，晃动极小，这是2.5版本的重要进展，为2026年初V3版本发布预热。
4）2025全球开发者先锋大会暨国际具身智能技能大赛（GDPS 2025）于12月12日至14日在上海举行，人形机器人从“舞台秀”转向“擂台战”。同期，2025粤港澳大湾区人工智能与机器人产业大会（XAIR大会）在广州举办，超600家企业参展，展示人形机器人在咖啡制作、按摩等场景的应用。
投资建议：机器人技术路线仍在持续迭代、产业链新进入者络绎不绝，市场更关注产品性能、客户送样等实质进展，尤其 Optimus定型有望推动硬件技术路线边际收敛，深度配套甚至能直接拿到订单的标的将直接受益，当前特斯拉供应链将进入去伪存真的验证期；我们看好三类标的配置价值，包括特斯拉链高胜率、技术迭代升级方向的增量环节、具备预期差的绩优低估值；其他具备放量能力的国产链。
风险提示：技术迭代与产业化进度不及预期风险；供应链依赖与成本波动风险；市场竞争加剧与估值波动风险；政策变动与国际贸易环境风险。

美国11月电车跟踪：销量8.4万辆，税收抵免退坡影响持续
11月美国新能源汽车销量8.4万辆，同比-42.6%，环比-11.4%，渗透率6.4%，同比-3.9pct，环比-0.84pct。其中纯电销量6.4万辆，同比-45.7%，环比-13.5%，插混销量1.9万辆，同比-29.4%，环比-4.0%。11月美国新能源汽车销量下滑持续，主要系9月30日7500美元税收抵免政策终止，电动车实际价格上涨，价格竞争力削弱，且部分消费者购车需求已于Q3提前释放。从市占率和销量同比来看，特斯拉M3受补贴退坡影响相对较小，MY虽也受补贴退坡影响销量同比-37.5%，但仍显著低于其他车型销量下滑水平。
风险提示：下游新能源汽车产销不及预期；地缘政治风险；原材料价格波动超预期；锂电产业链重点项目推进不及预期。

商业航天+AI继续推荐重视
多场卫星发射任务取得圆满成功，商业航天产业同时发力国内与海外市场。其中，国内长征十二号甲预计下周发射，目标发射与回收双成功；海外SpaceX拟推进IPO计划，目标估值有望达到8000亿美元。AI方面，OpenAI 12月12日发布专为知识型工作打造的最新旗舰模型GPT-5.2，继Gemini 3.0后再一次验证当前模型能力迭代无上限，而在专业场景、长文本、幻觉率等方面的突破则进一步体现出当前模型从榜单排名转型实际场景的发展趋势。本周博通及Oracle公布财报，前者业绩超预期，后者上调全年资本开支。
风险提示：宏观经济下行风险、应收账款坏账风险、行业竞争加剧、国际环境变化影响。

供需双强局面持续，碳酸锂库存去化趋势未改
锂：碳酸锂价格再度上冲10万关口，供需双强，12月库存维持去化趋势支撑价格。进入12月，供给端仍在增长，但增速放缓，据SMM，当周碳酸锂产量2.20万吨，环比+0.3%，其中辉石/云母/盐湖产量分别为1.37/0.29/0.31万吨，环比+1.9%/-6.5%/-0.5%；碳酸锂库存11.15万吨，周度环比减少0.21万吨，维持了与前几周相近的去化速度。江西停产云母尚未复产，在需求强劲的带动下，预计12月月度平衡仍保持短缺，短缺量预计达7千吨，推迟淡季累库预期，当前锂价高位具备支撑。
锂盐厂维持较高开工率，盐湖提锂新增产能持续释放，其他新投产项目仍在稳步爬坡。非洲矿端扰动，叠加江西矿端复产传闻反复，影响市场的供应增量预期。库存方面，碳酸锂库存总量预计延续去化趋势，但去库速度呈现放缓迹象，上游和下游库存整体保持去化，库存多累积在贸易流通环节。期货仓单量在1.48万吨水平。需求端，下游需求排产整体维持高位。储能领域的需求保持强劲，磷酸铁锂部分头部企业维持满负荷生产，六氟厂家开工率保持高位。动力电池市场出现季节性走弱迹象，市场对需求增长的持续性存在担忧。当前碳酸锂期现价格高位震荡，下游材料厂对高价货源的接受度有限，采购多以刚性需求和逢低点价为主，观望情绪较浓厚。
风险提示：全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩；美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格；国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。

推动“人工智能+民航”高质量发展的实施意见发布
民航局发布《关于推动“人工智能+民航”高质量发展的实施意见》。《实施意见》提出，到2027年，率先实现人工智能与民航安全、运行、出行、物流、监管、规划建设等领域融合发展，民航人工智能核心支撑要素建设初见成效；到2030年，实现人工智能与民航各领域广泛深度融合，民航人工智能治理体系和安全保障体系逐步完善，人工智能成为推动民航高质量发展的强劲引擎。
10月全球航空货运总需求同比增长4.1%。国际航空运输协会(IATA)2025年10月全球航空货运市场数据显示，全球航空货运总需求(货运吨公里，CTK)同比2024年10月增长4.1%(国际需求增长4.8%)。运力(可用货运吨公里，ACTK)同比2024年10月增长5.1%(国际运力增长6.4%)。
大兴机场年旅客吞吐量首次突破5000万人次。12月6日，北京大兴国际机场年旅客吞吐量正式突破5000万人次。截至12月6日，大兴机场今年累计保障进出港航班32.25万架次，迎送进出港旅客5008.34万人次，其中国际及地区旅客量达549.79万人次，较2024年同期分别增长6.31%、8.41%、25.39%。
中国邮政同日开通“广州=列日”“重庆=仰光”两条国际货邮航线。
风险提示：人民币汇率大幅贬值风险；国际航线放开速度不及预期；燃油成本大幅度上涨。

中央经济工作会议召开完成，强调推动全面绿色转型
2025中央经济工作会议正式召开，对2026年经济工作的重点内容进行了部署。在能源发展领域，会议强调坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。具体来看，会议要求制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。加强全国碳排放权交易市场建设。在“双碳”转型的大背景下，我们认为2026年新型电力系统转型有望进一步加速。伴随年内各省136号文的陆续落地，新能源发展有望进入新阶段。各省新能源发展目标及收益情况或将分化。此外，中长期来看，伴随绿电应用的逐步扩大，新能源消纳压力有望逐渐缓解。伴随碳排放权市场的完善，新能源环境价值有望加速兑现。
风险分析：煤价上涨的风险；区域利用小时数下滑的风险；电价下降的风险；新能源装机进展不及预期的风险；新能源电源出力波动的风险。

医药行业周度复盘
制药产业链：本周恒瑞医药在2025年ESMO Asia大会上发布19项抗肿瘤研究成果，正式启动SHR-4610治疗晚期实体瘤的I/II期临床试验；康方生物在2025 ESMO IO上公布依沃西的II期研究数据，在2025 ESMO Asia上公布卡度尼利的II期研究数据，卡度尼利单抗联合化疗一线治疗HER2阴性晚期胃癌的国际Ⅲ期临床研究获FDA批准开展；复星医药将其子公司药友制药自主研发的YP05002的全球独家开发、生产、商业化权利授予辉瑞；国家医保局对2025年医保药品目录更新进行了线上解读；Kymera公布KT-621治疗中至重度特应性皮炎的1b期临床最新数据；Wave Life Sciences公布WVE-007治疗减重一期临床最新数据。
医疗器械及服务：建议持续关注2026年高值耗材国家层面和各地集采进展，部分国产化率和市占率低的细分赛道龙头企业有望受益集采实现销量大幅增长；建议持续关注创新器械获批或临床进展相关催化。近期医疗器械板块部分大市值龙头公司有所回调，估值调整后将迎来长线布局良机，建议持续关注行业景气度恢复趋势、新产品放量和海外业务进展。
中药、生物制品及商业：1）中药：本周板块跑输大盘及医药指数。本周板块走弱，红利资产表现较好，市场关注呼吸道疾病发病率、基药目录等进展；此外市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：板块本周跑输医药指数及大盘。板块跟随医药行业整体回调，考虑主要受资金层面因素影响。本周南方流感样病例报告ILI%环比持续升高，北方环比降低。3）医药商业：本周跑输申万医药及大盘。药店板块关注门店转型及四类药品；医药流通板块关注稳健低估值标的及十五五规划。
风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险。

11月中国纺织品出口转正增长、鞋服仍下滑，越南纺服出口继续承压
1）根据海关总署，25年11月我国当月出口同比+5.9%（美元口径，25年10月为-1.1%），11月出口金额2年CAGR为+6.2%（10月为+5.5%）。25年11月家具、服装、鞋靴、纺织品出口当月同比分别为-8.8%、-10.9%、-17.2%、+1.0%（25年10月分别为-12.6%、-15.9%、-20.9%、-9.1%）。
2）越南出口数据跟踪：25年11月出口同比+15.8%（10月为+18.2%），纺织品、鞋类、木材及木制品出口同比分别-2.6%、-3.8%、+1.4%（10月分别-1.0%、+0.0%、-0.2%）。
风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧；消费需求不达预期。
报告来源

证券研究报告名称：《商业化落地关注产业链认证，聚焦优质环节——人形机器人12月第二周周报》
对外发布时间：2025年12月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号:S1440521110005
程似骐 SAC 编号:S1440520070001
SFC 编号:BQR089
陶亦然 SAC 编号:S1440518060002
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
许琳 SAC 编号:S1440522110001
黎韬扬 SAC 编号:S1440516090001
任宏道 SAC 编号:S1440523050002
许光坦 SAC 编号:S1440523060002
SFC 编号:BWS812
郭衍哲 SAC 编号：S1440524010001
证券研究报告名称：《美国11月电车跟踪：销量8.4万辆，税收抵免退坡影响持续》
对外发布时间：2025年12月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许琳 SAC 编号:S1440522110001
SFC 编号:BVU271
证券研究报告名称：《周报25年第44期：商业航天+AI继续推荐重视》
对外发布时间：2025年12月14日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛 SAC 编号:S1440521100010
SFC 编号:BWB917
王嘉昊 SAC 编号:S1440524030002
证券研究报告名称：《供需双强局面持续，碳酸锂库存去化趋势未改》
对外发布时间：2025年12月14日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号:S1440521110005
郭衍哲 SAC 编号:S1440524010001
邵三才 SAC 编号:S1440524070004
证券研究报告名称：《推动“人工智能+民航”高质量发展的实施意见发布》
对外发布时间：2025年12月14日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
梁骁 SAC 编号:S1440524050005
韩军 SAC 编号:S1440519110001
SFC 编号:BRP908
证券研究报告名称：《中央经济工作会议召开完成，强调推动全面绿色转型》
对外发布时间：2025年12月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
高兴 SAC 编号:S1440519060004
侯启明 SAC 编号:S1440525070011
证券研究报告名称：《医药行业周度复盘》
对外发布时间：2025年12月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
贺菊颖 SAC编号：S1440517050001
SFC编号：ASZ591
袁清慧 SAC编号：S1440520030001
SFC编号：BPW879
王在存 SAC编号：S1440521070003
刘若飞 SAC编号：S1440519080003
SFC编号：BVX723
汤然 SAC编号：S1440524100001
证券研究报告名称：《25W50：11月中国纺织品出口转正增长、鞋服仍下滑，越南纺服出口继续承压》
对外发布时间：2025年12月14日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
叶乐 SAC编号：S1440519030001
SFC编号：BOT812
黄杨璐 SAC编号：S1440521100001
张舒怡 SAC编号：S1440523070004
03
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诛仙九妹 · 发表于 2025-12-18 09:38

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