碧桂园拟重组139亿境内债券，债权人看到方案后一阵酸楚涌上心头！

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9月20日，有媒体报道称：碧桂园拟对境内9只余额为138.5828亿元（截至6月底）的公司债进行重组。
债券持有人（债权人）看到相关方案后，一阵酸楚涌上心头！

这9只公司债有三个发行主体：
1、H16碧园5：碧桂园控股有限公司2016年非公开发行公司债券(第四期)(品种二)。
发行主体碧桂园控股有限公司，就是在香港上市的“碧桂园控股”。
2、H16腾越2：广东腾越建筑工程有限公司公开发行2016年公司债券(第一期)(品种二)。
2023年9月，发行主体已更名为“腾越建筑科技集团有限公司”，是碧桂园控股的附属公司。
3、H19碧地3：碧桂园地产集团有限公司2019 年公开发行公司债券（第三期）。
H20碧地3：碧桂园地产集团有限公司 2020 年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）。
H20碧地4：碧桂园地产集团有限公司 2020 年面向合格投资者公开发行公 司债券（第四期）。
H1碧地01：碧桂园地产集团有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)。
H1碧地02：碧桂园地产集团有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券(第二期)。
H1碧地03：碧桂园地产集团有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券(第三期)。
H1碧地04：碧桂园地产集团有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券(第四期)。
上述7只债券发行主体为碧桂园地产集团有限公司，该公司为碧桂园控股的境内地产业务平台。
从以上信息中，也能梳理出在交易所市场发行的公司债简称的规律：
1、H开头的债券，表示违约的特定债券。
根据相关规定，交易所对违约债券的简称前会冠以“H”标识，以区分正常债券。参与此类债券转让的投资者需为合格机构投资者，且需签署风险知悉书。
2、H之后的数字表示发行年份
16表示2016年；20表示2020年；1表示2021年。
3、发行年份后的两个汉字为发行公司的简称
碧园：碧桂园控股有限公司。
腾越：广东腾越建筑工程有限公司（已更名为“腾越建筑科技集团有限公司”）
碧地：碧桂园地产集团有限公司。
4、最后的数字表示当年的发行期数
这个期数不分公司债品种，无论公募债还是私募债，无论向合格投资者发行还是向专业投资者发行，只要是在沪深交易所发行的公司债，都纳入统一的期数。
如果某一期有多个品种，每个品种都有独立的简称编号期数。
例如：碧桂园控股有限公司2016年非公开发行公司债券(第四期)(品种二)，简称为“H16碧园5”。第四期有两个品种，品种二期数为5。
那么，碧桂园对这批境内公司债券重组提供了什么方案？
1、现金购回
总额不超过4.5亿元，购回价格为债券面值的12%。
购回选项将由购回方采用申报登记的方式实施，按比例配售。不同标的债券最终获配比例可能不同，未获配部分可参与后续选项。
碧桂园境外重组方案也有现金购回选项，但购回价只有1折；而且被削减的90%本金，不能参与其他选项。换言之，100块面额的债券只能换得10块钱，没有其他补偿。
2、以股抵债
由于境内债权人大多不是港股合格投资者，无法直接投资港股；因此碧桂园将在香港向特殊目的信托增发特定数量的股票，然后在增发两年内按月指令出售，以所得款净额等值的人民币还债。
未在两年内出售的部分，将在第25个月强制出售。
但这种抵债方式的条件很苛刻：
（1）选择获配股票选项的债券持有人，必须无条件同意豁免该部分债券已产生的一切利息。
（2）转股价高达2.6港元，而市价仅6毛多港元。
将来能不能以6毛多的现价卖出，还是个疑问。
预计本次增发数量不超过14.6亿股，可视情况提高限额。
如果发行14.6亿股，以转股价2.6港元计，总市值为37.96港元，约合34.76亿人民币。
换言之，碧桂园打算以这种方式化债34.76亿。
如果反响不错，还会提高发行量，化解更多的债务。
境外债务重组也有两项涉及转股的方案，但要到3.5年和7.5年后执行。
相对来说，境内的转股方案安全性更高些，因为公司两年内存活的概率要远远高于3.5年和7.5年后。
如果公司退市，股票一文不值，更别说清盘破产了。
3、等额转化为一般债权。
将债券转化为一般债权，原债券注销。
一般债权不用像债券那样公布相关信息，兑付日延迟至2033年，年利率1%。
碧桂园境外债务重组方案中与之相近的是“新债务工具”选项，以新债券换旧债券，但要求削减35%本金。
4、延期十年
如果不同意上述条件，本金兑付延长至2035年9月2日。
2031年9月2日起分9期逐步兑付，每半年兑付一次，前四年每次兑付1%、2%、3%、4%；自2034年3月2日起兑付比例分别为15%、15%、20%、30%。
截至2025年9月2日（基准日）的未付利息按1%年利率重新计算，基准日起按1%年单利计息，利息于2035年9月2日一次性支付。
碧桂园境外债务重组中的纯展期方案为11.5年，境内则缩减到10年。
此外，还有0.1%同意费：对在持有人会议中全部议案投同意票的持有人，按持有张数的0.1%“提前”兑付并注销债券，同时豁免全部利息。
同意费这个名词很有诱导性，不是给你的钱；而是羊毛出在羊身上，可以提前兑付一点本金但不给利息。
持有1000张可以“提前”兑付1张！
如果持有数量不是1000的整数倍，多出来的零头就无法兑付。
这批本金138.5828亿元的债券，如果持有人全部同意，理论上可以获得1300多万的同意费。
4.5亿现金回购，加上1300多万的同意费，总额为4.63亿元。
这就是碧桂园为本次139亿境内债券重组付出的最大代价！
至于债转股、延期兑付等，谁知道将来能不能实际兑付？
碧桂园境外债务重组提出5个方案，其中两个要削减本金，引来骂声一片。
这次学乖了，不提削减本金，但不削减本金不代表将来就能全额兑付。
无论削减或不削减本金，都是一回事，反正都还不了！