博通2025年二季度财报（财年Q3）：AI定制芯片冲得猛

wifai

芝能智芯出品

博通2025财年第三季度的成绩单，算是踩着市场预期线交出的——159.5亿美元营收，同比涨了22%。

传递出来的核心主要是靠两样：AI业务在往前冲，还有VMware整合后软件收入的托底。

当然大家特别关心，而且是最亮眼，当然是定制ASIC芯片，在数据中心AI竞争里成了“王牌”，客户从3家扩到4家，神秘的新客户一下子砸了超100亿美元订单（据传是Open Ai），未来增长的底气更足了。

VMware这边也稳下来了，订阅模式转型慢慢见效果，收购带来的债务压力也在逐步消化，非AI半导体业务还是没起来，而且因为业务结构变了，毛利率往下走了点。

博通现在心思已经从“消化并购”转到“all in AI”上了，在定制芯片这条路上能不能一直突破，是大家期待在AI 生态领域的破局关键点。

Part 1
业绩和财务：
增长稳住了，盈利结构有小挑战

财年的三季度

◎ 

博通营收159.5亿美元，同比涨22%，环比也多了9.5亿。

如果我们拆收入结构的话，AI业务就是绝对的增长引擎——单季拿了52亿，环比加了8亿，占半导体营收的比例已经超一半了，非AI业务就拖了后腿，收入39.7亿，环比还跌了1%（低迷的势头没止住）。

◎ 

毛利率这块得细琢磨，整体毛利率67.1%，比上季度低；要是把收购摊销、重组费用这些去掉，实际经营毛利率是76.8%，也环比降了1.2个百分点。

这就是为什么有所降低，是跟AI ASIC业务放量直接相关——定制ASIC的毛利率本来就比公司平均水平低，占比上去会自然拉低了整体毛利。

从行业规律看，定制芯片的规模效应会慢慢出来，等产能利用率提上去，毛利率大概率能补回来。

利润方面

◎ 

净利润41.4亿，环比微涨，核心经营利润有81.3亿，环比多了2亿，是靠AI ASIC收入撑起来的。

◎ 

调整后EBITDA利润率67.1%，也比公司之前给的66%指引好，债务偿还率降到2.3了，收购VMware的债务压力在慢慢缓解，财务健康度还算稳。

这季度财务表现的核心是：增长没掉链子，毛利率有点压力，收入端能顶、费用端能控，整体盈利水平还是在线的。

Part 2
业务拆解：
AI跑得欢，VMware进入“平稳期”

● 半导体业务：AI扛大旗，非AI拖后腿
半导体业务这季度收入91.7亿，同比涨26%，靠AI业务拉起来的——52亿的AI收入不仅符合预期，还为下季度铺路了。


博通预计第四季度AI收入能到62亿，环比再涨10亿，就是谷歌、Meta这些大客户，现在正趁着资本开支上行，赶紧推进定制AI芯片的量产和落地。

这里有几个细节得拎出来说

◎ 

谷歌TPUv6这季度量产节奏明显加快，直接成了AI收入的核心推手；接下来TPUv7的订单也快了，2026财年的增长有保障

◎ Meta和字节，相关项目已经进入稳定期，收入贡献很稳。

最让人关注的是“第四家客户”——这次博通明确说了，新客户已经下了超100亿美元的AI订单（大概率报道是Open Ai），2026财年第三季度开始交付，重要的是给市场吃了颗定心丸，客户结构会更分散，抗风险能力会更强。

不过非AI业务这边就没那么亮眼了：无线、工业这些板块环比没变化，企业存储还在跌，整体收入跌到39.7亿，这些传统业务还能提供现金流，但现在市场需求弱、竞争又激烈，想增长很难。

非AI业务更像是“稳定器”，想靠它拉增长不现实，重担全在AI芯片上。

● 基础设施软件：VMware整合收尾，增长慢下来了

软件业务这季度收入67.9亿，环比加了1.9亿，占总营收的比例已经超四成，增长主要靠VMware的订阅模式转型。

自从去年收购VMware后，博通就一直在把它从“永久许可证”往“订阅制”转，这季度超60%的客户已经完成了转化。订阅制的好处是收入更可预测、更稳，但高速增长的阶段也过了，接下来增速会慢慢平下来。

VMware单季贡献约47亿收入，大客户里超九成已经买了VCF产品，但部署落地得花两年左右，短期没法拉动收入；中小客户这边，因为技术和资金有限，推进速度更慢。

所以软件业务接下来大概率是“慢慢爬”，不会再像刚并购时那样猛涨了。

小结

博通总结下来就是“稳中有进，重心彻底转了”：“稳”是业绩符合预期，费用控得住、债务压力在减；“进”是AI ASIC业务还在加速，新客户100亿订单一出来，未来的信心有了。英伟达在GPU市场还是老大，但博通在定制芯片领域已经走出了自己的路。

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博通：专赚AI的钱，非AI业务当气氛组

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博通定制ASIC芯片拿下超百亿订单就像给AI赛道装了涡轮增压器，虽然拉低了整体毛利率，但等产能上来了毛利率肯定能像弹簧一样弹回来

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