​蔚来怎么了？

月光如水

本刊记者 牛朝阁

蔚来汽车到底怎么了？

2025年6月，4家在港上市的造车新势力一季度报告陆续披露完毕。其中，蔚来汽车的财报引发广泛关注。

财报显示，蔚来汽车接连两个季度呈现巨额亏损，一季度末，该公司资产负债率也升至92.55%，远超行业内70%的警戒线，同期流动负债超过流动资产。

与此同时，“小理零”（小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车三家的简称）财报表现则各有亮点。从财报上看，蔚来汽车与这几家差距正在拉大。

本刊记者 牛朝阁I摄

蔚来能否 “不下桌”

销量对车企重要性不言而喻。今年一季度，蔚来汽车旗下3个品牌在一季度共计交付4.21万辆，同比增长40.1%，环比下降 42.1%。

一个季度只卖出不到5万辆车，这个水平在新势力车企中仍处在垫底位置，甚至不到其他新势力车企的一半。

更紧迫的是，蔚来汽车在销量上的落后还在持续。仅从今年5月数据来看，蔚来汽车（含子品牌乐道、萤火虫）共计交付2.32万辆汽车，同期，零跑汽车交付4.51万辆，理想汽车交付4.09万辆，小鹏汽车交付3.35万辆，差距依然不小。

受销量拖累，蔚来汽车的一季报并不好看。报告期内，该公司实现总营收120.35亿元，同比增长21.5%，净亏损68.91亿元，与上年同期的51.85亿元亏损相比，亏损大幅提高。

对于财务现状，蔚来汽车创始人、董事长李斌表示，当前较高的负债水平主要源于战略性研发投入及基础设施建设的持续投资，蔚来汽车的经营风险在可控范围内。

“如果四季度盈利不了，其意义将与过去几年不盈利完全不同。”李斌坦言。

一方面，蔚来汽车的偿债能力在今年一季度有所恶化，流动比率进一步降至0.84倍，资产负债率达到92.55%，但行业内却是缩短账期至“60天”，偿债压力进一步增大。

另一方面，截至今年一季度末，蔚来汽车现金及其等价物为80.75亿元，较2024年底减少约58.22%，不足2023年底时的1/4。

成本控制成为蔚来汽车今年的主要工作。“今年4月，公司对乐道销售和核心管理团队进行了调整。从4月下旬开始，乐道订单量稳步提升，5月份的交付量环比增长超过40%。”李斌说。

盈利=销量×毛利率-费用，按照李斌的规划，想要实现盈利目标，到今年四季度，蔚来汽车需要达到月销5万辆，毛利率保持在17%~18%，研发费用占营收比例6%~7%，销售费用占营收比例10%。

在外界看来，蔚来汽车今年的任务就是“不下桌”，并且面临重重挑战，但李斌却对四季度实现盈利抱有信心。

李斌表示，公司最低谷的时期已经过去，一季度的亏损虽然在高位，但销售同比去年仍有一定幅度增长。预期今年二季度开始重回上升通道，经营表现会在接下来的季度得到改善，他有信心实现公司内部提出的盈利目标。

蔚来汽车方面预计，2025年第二季度的汽车交付量将在7.2万辆至7.5万辆之间，预计总营收为195.1亿元至200.7亿元，同比增长11.8%至15%。

“新势力” 竞争激烈

除蔚来汽车外，其他新势力车企的一季度财报都在不同角度各有特色，竞争愈发激烈。

从销量角度，今年一季度的新势力销量“一哥”由小鹏汽车夺得。今年第一季度，小鹏汽车共交付9.4万辆汽车，理想汽车和零跑汽车以9.3万辆和8.8万辆交付成绩紧跟其后。

销量上涨，也带来了财务数据的好转，小鹏汽车今年一季度总收入为158.1亿元，同比增长141.5%；毛利率较去年同期上升2.7个百分点来到15.6%，第一季度净亏损同比收窄51.5%。

利润方面，理想汽车则为今年一季度中唯一盈利的公司。理想汽车一季度总营收为259亿元，同比增长1.1%，实现净利润6.466亿元，同比增长9.4%。

另一位选手零跑汽车却并未延续去年四季度单季盈利的态势。财报显示，该公司一季度实现营收100.2亿元，同比增长187.1%，净亏损1.3亿元，较2024年同期的10.1亿元净亏损大幅收窄，环比却是由盈转亏。

对此，零跑汽车的解释是“毛利总额的下降大于费用开支的下降”。

销量方面，今年一季度，零跑汽车交付量为87552辆，同比增长162.1%，同期销量同比增速位居新势力汽车品牌前列。

财报显示，今年一季度，零跑汽车的毛利率达到14.9%，为历史最高，较去年同期增长16.3个百分点。对此，零跑汽车表示，毛利同比改善，主要由于销量上升带来的规模效应、成本管理以及产品组合优化。

对于不俗的增速表现，零跑汽车高层表示，这归功于旗下C系列车型的成功。数据显示，今年一季度，零跑汽车C系列车型交付67812辆，占总销量的77.5%。据了解，在C系列车型的基础上，零跑汽车正尝试拓宽车型价格区间，计划在今年先后推出B系列和D系列产品，B系列首款车型B10已于4月上市。

咖啡豆

换电对购买电车的用户是最保险的策略 但对做换电的不是 就好像你去医院开药 医生应该给你开疗效最好 副作用最小的 但它们开的一定是最贵的 因为回扣最高

陪着寂寞看孤单

小米yu7这么火的订单量，进一步压缩了蔚来未来的生存空间，不仅仅是蔚来，小鹏的G7也备受冲击

wifai

没有未来了

ress

我是蔚来车主，我的建议是减少城市换电站的建设，加大对高速服务区的换电站建设，然后买车的送充电桩，这样子大家出去就不用担心续航的问题了

superjiaming

蔚来搞两个子品牌就是败笔，因为这两个子品牌还是想走中高端路线，性价比并不突出，所以没有拉动多少销量，没有销量谈什么盈利？痴人说梦。

wifai

用户说两句:换电优势在宣传上抓的点不准，应走出宣传误区，强调换电车优势，其核心是3点、18个字——续航迭代升级，无惧电池衰减，换电时间优势    百姓不买电车，理由主要3点，依次为:一是当前续航鸡肋，二是电池必然衰减，三是充电耗费时间。换电克服以上缺点，但蔚来宣传重点有问题，重点不应强调解决第3个问题，而应强调解决了前两个问题。    总结起来就3点、18个字:续航迭代升级，无惧电池衰减，换电时间优势。    其一:老百姓最不愿买一个续航不高、电池不断衰减的半拉子、过渡性产品，谁也不想让人说他傻，所以强调换电能升级续航，确保续航持续不落后于同时代，这点很关键。蔚来2024年已逐步淘汰了原来的70度电池，升级后的75度电池，月租费用下降252元，续航却比原来有所增加，这是所有电车品牌里仅有的一家能升级续航的车啊。目前换电站提供了3种型号电池:75度电为标配、100度电和150度电可以灵活升级（需要时临时用几天），未来100度电池早晚会替代75度。下步应该制定和公布淘汰75度电池、标配100度的时间表，给百姓续航永不落伍、持续增加的信念。试想，每五六年左右，增加200公里左右续航，谁不想拥有这样的电车呢？这是第一个最大的定心丸。    其二:百姓不是都钱多没处花，不少人是想长期使用的，十年以上是主流，必然很在意电池衰减问题，换电的车，电池每天都处于专业维护中（不达标的反厂维修或淘汰），车主不用担心衰减风险，能保证持续使用健康电池，续航更有保障。这是第二个定心丸。    其三:我就不多说了，蔚来一直强调换电快，这个也重要，但比起前两个，还不是大家最关注的。随着超充出现，宣传上不占绝对优势。重点应宣传换电店迭代，时间更短、电站数量更多、每个电站电池数量更多、且更方便更可行。这才是第三个定心丸。    按以上观点让大家了解换电优势，前两点绝对碾压充电，最后一点做为补充，百姓的信任才能上得去。

kingfirefly

蔚来🚘是中国🇨🇳最低调的汽车品牌，直到三年前才正式官宣超过了奔驰、宝马和保时捷！

xuye004

如果四季度盈利不了，其意义将与过去几年不盈利完全不同。”李斌坦言。 意义确实不同，前几年不盈利还能讲故事骗投资，今年是真凉了

wakeman

我觉得他的定位有问题，搞个什么萤火虫干啥，还有一个乐道，搞出来抢自家其他车型销量。还有一个什么购车租电池方案，你要降价卖就卖便宜点，还把电池拆出来租，搞得扭扭捏捏的，消费者花个几十万买车还要租电池这算啥意思，然后就是运营牛屋的成本，搞这个有啥用都没盈利